凯丰资本苹果增长放缓

　　苹果新任首席执行官约翰・特努斯师从高人。周一他首次财报电话会的发言稿里，充斥着对苹果产品的营销空话，有效信息寥寥，他的前任蒂姆・库克想必都要倍感欣慰。或许是上周看到其他大型科技企业因 AI 投入挤压利润，引得投资者恐慌，特努斯打定主意，要用平淡的表述让华尔街接受现实。

　　可惜事与愿违。首席财务官基万・帕雷克一番发言，把听众从特努斯带来的沉闷氛围中唤醒：他预计 12 月所在财季营收增速为 7%–10%，相较 9 月财季 12% 的增速明显放缓。与此同时，受内存成本上涨影响，苹果毛利率将下滑。消息一出，苹果股价随即走弱，盘后最大跌幅达 4%。帕雷克将营收预期放缓归咎于零部件供应不足：苹果的产能跟不上市场需求。但这或许不是唯一原因。

　　苹果周一披露，9 月财季本是 iPhone 销售淡季（消费者一般等待新款机型），但当季 iPhone 销量大涨 17%。最合理的解释是：不少买家选择入手 2025 款机型，而不是等待 9 月末才上市的 iPhone 18 Pro。一方面苹果曾暗示新款会涨价，另一方面市场传言新机相比 17 Pro 提升十分有限。如果该判断成立，12 月财季 iPhone Pro 的销量会弱于往年同期水平。

　　诚然，10 月底开售的苹果新款折叠手机 Duo，理应能对冲 Pro 机型的销售颓势。但这款机型零售价超 2000 美元，约为普通 iPhone 的两倍，市场需求大概率有限。雪上加霜的是，社交媒体上充斥着这款折叠屏屏幕碎裂的投诉。苹果后续肯定能逐步解决硬件缺陷，但相关问题报道数量众多，不少消费者大概率会选择持币观望。

　　相比营收预期，投资者最担心的或许还不是这件事。苹果正饱受内存价格飙升的困扰；另外，由于 AI 芯片厂商英伟达抢占了大量芯片代工产能，苹果再也不能单方面要求代工厂按自己想要的数量供货。与此同时，移动游戏市场环境转差、App Store 业务因监管要求做出调整，也拖累了苹果服务业务的增速。苹果基本面依旧稳健，但前路已经不如以往平顺。